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兴证全球基金:理性应对,短期冲击不改长期投资框架

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2020-03-31 13:20:45 来源:金融界基金 作者:兴证全球基金

  随着疫情在海外的扩散,全球资本市场出现集体性暴跌。截至北京时间3月23日下午3点,美股已在两周内出现4次熔断,道琼斯指数自2月高点回落35%,法国CAC40回落36%,风险资产崩盘的同时,避险资产黄金也出现暴跌,两周时间内下跌近13%。在全球市场联动的大背景下,虽然A股跌幅低于海外市场,但上证综指自3月高点以来也已下跌超过13%。

  这个市场到底怎么了?暴跌背后仅仅是非理性恐慌吗?如何看待后市?黑天鹅之下又该怎样应对?

  作为专业基金管理人,我们需要在危机时刻冷静思考、理性应对,从而更好地保护持有人的利益。以下是兴证全球基金投研团队对近期市场的一些思考和分析,与大家分享。

  目前海外市场更多的是“流动性危机”

  近期海外市场的走势,整体来看可视为几方面因素叠加影响的结果。首先,美国市场已经历了长达十年的牛市,牛市上涨的过程中也出现了一些风控隐患,比如对冲基金杠杆率过高,遭遇新冠疫情的突发事件时导致去杠杆化的踩踏行情,所以下跌态势才会这么严重。

  不过如果对比2008年金融危机,当时美国金融系统出现了系统性的问题和风险,美股跌幅超过50%。目前美股遭遇的更多是交易性危机,流动性问题,短期冲击较大,跌幅已经超过30%,情形应该比2008年要好一点。

  A股短期面临三点困难,长期大概率会逐渐改善

  上周末,国务院新闻办公室举行了新闻发布会,介绍应对国际疫情影响、维护金融市场稳定的有关情况,中国证监会副主席李超在会上指出:得益于我国持续深化金融供给侧结构改革,提前做了布局,采取了一系列比较积极有效的风险缓释措施,当前股票市场的杠杆资金总量与2015年高峰时相比已经下降了80%,高比例质押上市公司数量较高峰时期已经下降了1/3。正因如此,在A股市场遭遇新冠疫情的突发事件时,我们的市场是轻装上阵的,相对没有那么被动。

  目前A股市场遇到的短期困难主要有三点。

  首先是情绪上的影响,心理因素有望会随着时间的流逝得到纾解。

  次是对经济基本面的担忧,虽然国内疫情控制已经取得一定进展,但随着海外疫情的发酵,对于外需行业的担忧情绪升温,导致了对相关股票的抛售。需要看到的是,当前我国外需相关产业较10年前“来料加工”为主的商业模式已经发生了巨大改变,许多企业的外需比例较高,恰是因为其在全球市场上的竞争优势突出。在这种情况下,虽然其短期会受到较大冲击,但随着国内疫情获得有效控制,会进一步推动这些企业在全球的竞争力的彰显和提升,拉长时间来看是有利的。

  第三是流动性的影响,可以观测到外资仍然在每天流出,这个短期可能较难解决。但当前A股的PE-TTM估值分位数已经回落到历史30%附近,在盈利有增长、无风险利率下行的背景下,自下而上来看,我们已发现已经有众多长期跟踪、具备产业竞争力的标的进入风险收益比具有吸引力的位置,对于中长期资金而言还是具有吸引力的。

  短期事件冲击不改长期投资框架

  我国疫情发生以后,市场的反应相对是正面的,普遍认为市场调整的幅度和频率较为可控,而疫情在海外扩散后,不确定性显著增强,全球资本市场出现下跌。

  但是随着指数的下跌,我们的心态反而变得更加积极了。一方面,疫情对经济短期基本面和投资者情绪层面有较大冲击,市场也部分消化了投资者对于疫情和经济的预期。另一方面,对于中国优秀的具有良好投资价值的企业来说,股价的下跌也为投资者提供了更有吸引力和性价比的买入机会。同时,从长期来看,因短期因素退出市场的资金大概率还是会重新入市配置资产,我们认为A股市场本来的趋势不会随之改变。

  所以,对于这类事件性冲击,我们认为差异在于影响时间的长短和事件周期对股市影响的幅度,很难变成长期存在的事情,不需要改变自己长期以来的投资框架。

  短期市场永远充满不确定性,而投资追求的是中长期大概率的正确。公司会坚持自己的理念和框架,专注于为持有人持续创造投资价值,以专业素养维护持有人利益。

  

  

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关键词阅读:兴证全球基金

责任编辑:赵静怡
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